今天，腾讯收获2000亿AI芯片IPO，开盘大涨188%

芯东西9月11日报道，今日，上海AI芯片头部企业燧原科技正式在科创板挂牌交易。

其发行价定为每股142.18元，开盘后股价大涨188.37%，达到410.00元/股。截至上午9点35分，股价最高涨幅达234.08%，触及475.00元/股，总市值攀升至2044亿元。

燧原科技创立于2018年3月，已自主研发并迭代了4代架构、5款云端AI芯片，是我国云端AI芯片领域的领军企业之一。

腾讯是燧原科技的最大股东及首要终端客户，与其关联方合计持股20.26%。国家大基金二期、美图科技、上海产投、浙江基金等也是燧原科技的股东。通富微电与中兴通讯均参与了燧原科技的战略配售。

除了参与国家“东数西算”枢纽节点的智算中心项目外，燧原正积极加强与国内电信运营商的协作，并拓展多个垂直行业的商业机遇。

根据招股书，与采用GPU架构的英伟达、AMD、平头哥、海光、摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯等企业不同，燧原科技与华为海思、寒武纪同属DSA（领域专用架构） 技术路线。

谷歌、亚马逊云科技、Meta、微软等主要互联网公司量产的自研云端AI芯片产品同样采用DSA架构。

基于高盛全球投资研究部的模型预测，在AI服务器的AI芯片中，非GPGPU架构（即DSA架构）芯片的出货占比将呈现明确增长趋势，预计将从2024年的36%，逐步提升至2027年的45%。

根据IDC数据统计及燧原的销售情况，2025年中国AI加速器出货量约为400万张，英伟达出货约220万张，占比55%；燧原出货约6.6万张，占比1.7%。

2026年上半年，燧原科技营收达到11.20亿元，同比增幅279.08%，已超过2025年全年营收9.90亿元。该公司预计在2026年或2027年可实现合并报表层面的盈利。

截至昨日收盘，寒武纪、沐曦股份、摩尔线程、壁仞科技、天数智芯的总市值分别为6564亿元、1976亿元、1711亿元、971亿港元、864亿港元，与英伟达5.27万亿美元的市值相比差距悬殊。

本次IPO，燧原科技原计划募资60亿元，实际募得61.19亿元，资金将主要用于第五代、第六代AI芯片产品，以及先进AI软硬件协同创新项目。

燧原科技计划借助本次上市募集的资金推进先进AI软硬件协同创新项目，通过与国内厂商联合研发，打造基于国产先进工艺的云端AI芯片和可商业落地的超万卡训练/推理集群，同时基于主流AI大模型进一步完善软件生态。

01. AMD老将创业，大基金二期入股， 万卡智算项目已有收入

2018年3月，两位AMD前高管赵立东和张亚林，在上海张江一处临时办公室创立了燧原科技。

赵立东是清华大学电子工程系校友，曾在AMD担任计算事业部高级总监、产品工程部高级总监，负责CPU/APU产品规划及多个核心IP的研发，并参与了AMD中国研发中心的创建。

张亚林是复旦大学电子学与信息系统系校友，曾在AMD担任资深芯片经理、中国研发中心技术总监，作为AMD全球芯片研发的主要负责人之一，成功领导并量产了多款重要产品。

自燧原科技成立以来，赵立东担任董事长兼首席执行官，张亚林担任总经理兼首席运营官，始终主导公司的战略方向和重大决策。

他们选择了云端AI芯片赛道。2019年，燧原科技发布了第一代邃思芯片。此后8年，该公司完成了4代架构、5款云端AI芯片的迭代，产品从芯片扩展至加速卡及模组、智算系统及集群，以及自研的驭算TopsRider软件平台。

招股书显示，其千卡、万卡智算中心项目已实现收入，并已联合客户研发超节点方案，共同打造具有商业价值的万卡高速互联集群。

燧原科技的多位副总经理曾有AMD工作经历：张敏（首席人力官）、柴菁（硬件芯片部负责人）、高笑天（客户成功与解决方案工程部负责人），均曾任职于AMD中国子公司超威半导体（上海）有限公司。

截至招股书签署日，赵立东和张亚林合计直接持股17.93%，通过燧原汇智与燧原崇英两个员工持股平台间接控股10.21%的股权，合计控股28.14%。

其他大股东中，腾讯科技及其关联方持股20.26%，武岳峰二期及其关联方持股5.71%，国家大基金二期持股4.32%。

02. 上半年营收大涨279%， 超过去年全年收入

2022年、2023年、2024年、2025年，燧原科技营收分别为0.90亿元、3.01亿元、7.22亿元、9.90亿元；净亏损分别为11.16亿元、16.65亿元、15.10亿元、11.64亿元；扣非后净亏损分别为9.88亿元、12.29亿元、13.12亿元、11.35亿元。

总体来看，该公司主要财务指标逐步向好，2026年上半年营收已超过去年全年，但尚未实现盈利。

2026年上半年，燧原实现营收11.20亿元，同比增长279.08%，半年收入已超过2025年全年；净亏损为6.32亿元，较去年同期的6.11亿元扩大3.57%；同期研发费用未在招股书中披露。

该公司预计2026年前三季度收入为23亿元～30亿元，同比增长325.78%～455.36%；归母净亏损为7亿元～8.6亿元。

03. 去年AI加速卡及模组销量超6万张， 80%以上收入来自推理产品

报告期内，燧原科技AI加速卡及模组的产量和销量均快速增长，产销率维持在高水平。

从收入结构看，2023年，燧原AI加速卡及模组的主营业务收入为1.86亿元，占主营业务收入的63.62%。到2025年，这一收入已升至8.56亿元，占比达86.83%。

同期，其AI加速卡及模组收入中超过80% 来自推理产品，而国内可比公司的AI加速卡及模组收入中，50%以上为训练/训推一体产品（主要用于客户推理场景）。

2023年至2025年，燧原科技的主营业务毛利率从22.60%升至30.59%、31.78%，逐年改善。

但招股书列示的同期可比公司平均值分别为57.47%、56.97%和57.87%，差距依然明显。

基于客户对推理场景部署成本的极致要求，燧原科技的AI推理产品在硬件配置和性能上相对训练/训推一体产品进行了适度裁剪，产品结构差异导致其AI加速卡及模组单价和毛利率低于国内可比公司的同类产品。

核心技术方面，燧原科技经过多年积累，形成了芯片及硬件、软件及编程平台和算力集群方案三大类核心技术体系。

截至2025年末，燧原科技共有员工838人，其中研发人员643人，占比76.73%；该公司及其子公司已获得境内专利339项，包括发明专利313项、实用新型专利22项、外观设计专利4项。

燧原第四代产品L600为训推一体加速模组，截至招股书签署日，该产品已回片，尚未大规模量产交付。燧原已联合客户基于第四代产品积极推进AI大模型的训练领域应用研发，但尚未广泛落地。

04. 腾讯是第一大终端客户， 关联销售金额持续增长

燧原科技的发展历程离不开一个关键的大公司：腾讯。

燧原与腾讯自2019年起开展业务合作，历时7年，双方从单一场景的小规模验证，发展到多场景的大规模验证，再到常态化的批量合作。

如今，得益于与腾讯多年在软硬件定制化方面的深度合作，燧原科技的多代产品已在广泛的互联网AI场景中大规模商用。

腾讯不仅是燧原的客户，也是其股东。

发行前，腾讯科技直接持有燧原19.9493% 的股份，与一致行动人苏州湃益合计持股20.2580%。

这段关系难以用“抱大腿”简单概括。

对于芯片初创企业而言，找到一个愿意提供真实业务场景、持续进行软件适配并具备足够采购规模的头部客户，极为困难。而腾讯用真金白银验证了燧原的产品。

报告期内，腾讯始终是燧原科技的第一大终端客户，关联销售金额持续增长且收入占比较高。

2023年、2024年、2025年，燧原对腾讯科技（深圳）的直接销售及AVAP模式销售合计收入分别为1.00亿元、2.73亿元、8.30亿元，占当期营收的33.34%、37.77%、83.79%。

其中，2025年对腾讯的直接销售为7.68亿元，另有约6153万元通过AVAP模式完成。所谓AVAP，是指按照与互联网客户商定的价格，将AI加速卡或模组产品销售给指定的服务器厂商。

也就是说，2025年，燧原每10元收入中，有超过8元最终来自腾讯相关采购。

同期，燧原科技的前五大客户收入占比分别达到96.50%、92.60%、96.89%。

招股书显示，报告期内，腾讯对AI加速卡的需求规模远超燧原目前的供应能力；同时，燧原秉持“优先单点突破、后续以点带线、逐步以线带面”的客户战略，将有限资源聚焦于腾讯，优先在头部互联网客户的海量、高并发、高要求的真实业务场景中快速提升产品和技术能力。

鉴于腾讯是国内AI算力的主要需求方，燧原预计未来一段时期内对腾讯销售占比较高的情形仍将持续。

2025年末，燧原应收账款余额从上年末的5.18亿元降至2.90亿元，但坏账准备计提比例从8.73%升至24.76%。

招股书显示，其互联网客户收入占比提升使应收账款总额下降，为优先保障互联网头部客户需求，对新承接的智算中心项目采取了更审慎的商务策略；报告期内，部分智算系统及集群项目回款周期延长，导致相关应收账款从1年以内迁移至1-2年。

根据BERNSTEIN预测，到2028年，字节跳动、阿里巴巴和腾讯的AI资本支出将占据中国AI资本支出的近50%，凸显了进入头部互联网厂商供应链对AI加速卡供应商的重要性。

05. 结语：国内外云端AI芯片竞争激烈， 需拓展更多业绩增长引擎

根据招股书，AI的商业化应用带动了token调用量的上涨，拉动了算力需求。在乐观预期下，2030年全球AI加速卡市场空间预计可达万亿美元。

以英伟达为代表的国际厂商是全球AI算力的标准制定者、技术引领者和行业主导者，在硬件性能、软件生态、系统定义和集成能力方面均领先于国产厂商。

在国内，以华为海思、寒武纪为代表的国产厂商起步早于燧原科技，其AI算力产品在国内市场已颇具规模。字节跳动、阿里巴巴、百度等头部互联网厂商也已布局自研AI芯片以保障算力供应。

成功上市后，燧原科技将与其他国内AI芯片上市公司一同，面临一场更为公开且激烈的商业考验。

面对国内外云端AI芯片的激烈竞争格局，燧原科技不仅需要通过高效研发持续迭代推出具备竞争力的产品，以证明其稳定交付和持续造血能力，还需拓展更多客户，在腾讯业务合作之外开辟新的增长引擎。

本文来自微信公众号“芯东西”，作者：ZeR0，编辑：漠影，36氪经授权发布。